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    中国债市开放增挡提速
    2019-04-09 00:00:00      中国经济导报


    中国经济导报记者|李?#38395;?br/>
        4月1日,规模达12万亿美元的中国债市国际化迎来历史性一刻,中国国债、政策性银行债正式纳入全球三大债券指数之一的彭博-巴克莱全球综合债券指数(GlobalAGG,以下简称彭博巴克莱指数)。
        中国外汇交易中心数据显示,4月1日银行间现券市场全天成交7599亿美元,其中境外机构成交185亿美元,占全市场比重的2.4%。
        此外,今年第一季度境外机构投资者新开户联网数量近300家,较去年第一季度翻两番,是2018年全年开户数的70%;第一季度境外机构投资者累计成交8791笔9191亿美元,较去年同比增长31%。

    债市开放正在提速

        “我们已建好在岸托管账户,所有账户从3月29日开始交易,4月1日起指数一调整,我们的被动和主动账户?#38469;?#28385;仓?#27169;?#20250;跟随指数调整逐步增持。”德意志银行中国固定收益策略分析师刘立男表示,“我们预计今年内吸引的资金流入约在1000亿~1500亿美元。”
        另据瑞银资管预计,纳入阶段估计流入资金在2500亿~5000亿美元,这还只是被动资金。若再加上主动型投资者、各国央行及主权财富基金,可能会达到数万亿美元。
        彭博今年2月针对中国在岸债市投资的调查?#31034;?#26174;示,超六成受访者表示2019年将购买中国境内债券,首要原因便是中国债券“入指”。
        但境外投资者对投资中国债市仍有顾虑。前述调查显示,面对中国债市,离岸投资者?#21592;冉系?#24551;操作性、流动性、对冲工具和境内外信用评级差异、信用风险等问题。
        值得注意的是,在纳入前述指数之外,彭博同时将创建不含中国的全球综合指数、全球国债指数、新兴市场本地货币政府债券指数,方便一些用户使用。“那些?#20849;?#33021;投资中国债券市场的投资者,可能是还未取得中国监管部门的批准,另外这要取决于国际托管机构是否做好了准备,也有可能是公司内部或与客户之间还在商讨是否要投资中国债市。”彭博指数业务全球负责人SteveBerkley解释说。
        目前,国际金融市场影响力度较大的债券指数供应商?#20449;?#21338;、富时罗素和摩根大通三家公司。
        另外两大国际债券指数,富时罗素预计将于9?#36335;?#27491;式对外公?#38469;?#21542;将中国国债纳入富?#31508;?#30028;国债指数,并可能于年底前跟进展开对中国信用债?#30446;?#37327;;摩根大通则正在评估是否将中国债券完全纳入全球新兴市场多元化债券指数,将在今年夏季的指数治理咨询会议期间,邀请投资者就是否将中国债券列入相关指数反馈意见,若能成功纳入,预计中国债券在该指数中所占权重将达7%至10%。
        渣打银行(中国)有限公司金融市场部总经理杨京表示:“我们预计在2020年,中国债市将先后被纳入其他两大指数。这意味着到2021年的中国债券将被完全纳入三大债指,被动资金流入有望达到2860亿美元。”
        债市开放正在提速,阶段性成绩也有目共睹。在央行的?#20013;?#25512;动下,目前全球托管行已可为境外投资者提供外汇风险对冲相关服务,进一步满足境外投资者的外汇风险对冲需求。同时,境内相关基础设施已完成系统改造,即将支持境外投资者的特殊结算周期需求。另外,交易商协会也于2月发布相关业务指引,明确境外非金融企业债务融资工具发行的一些核心制度安排。

    稳妥破解债市开放难点

        近年来,我国债券市场发展已具备相当的深度与广度。
        2017年7月,内地与香港“债券通”推出,境外投资者可以在不改变交易习惯的情况下便捷地投资中国债券市场。截至2019年2月末,境外机构在银行间债券市场已累计发行“熊猫债”2030.6亿元,同时亦有1332家境外投资者进入银行间债券市场,持债规模约1.76万亿元,其中,通过“债券通”入市境外投资者有619家,持债规模约1983亿元。
        但在开放过程中,也面临一些共?#38405;?#28857;问题。比如,债市流动性缺乏、评级体系的差异,都会导致境外投资者对境内信用债持观望态度。
        刘立男认为,国际投资者常见的问题包括账户开立和管理、国内市场情况、如何进行日常交易和市场追踪、二级市场流动性状况、税收等问题。“如何能更好地参与、进入有如此规模的新市场,全球投资者仍需时间确保他们能充分、便捷地投资人民币债券市场。”
        穆迪副董事总经理钟汶权认为,目前国际投资者主要持有国债和政策性银行债券,国际投资者担忧企业发行人信息披露和公司治理问题,以及企业债券二级市场的流动性,这令他们对于公司债望而却步,从而阻碍其对于?#32654;?#21035;资产增加配置。近期的违?#38469;?#20214;也加剧了这种担忧。
        对此,央行相关负责人表示,应当辩证地?#21019;?#20013;国债市的流动性问题。流动性不是一个静态的概念,后续将会随着债市开放的不断推进而逐步提高。
        而在评级方面,中国监管部门已有实?#24066;?#21160;作。美国标?#25307;?#29992;评级(中国)已于2019年1月获准正式进入银行间债券市场开展信用评级业务。
        出于税收优惠等多种原因,大量?#20998;?#22522;金选择在爱尔兰注册并受该国央行管辖。但由于,此前爱尔兰央行尚未认可“债券通?#20445;?#22823;量追踪彭博巴克莱指数的基金因?#22235;?#20197;投资中国债市。
        央行相关负责人表示,这主要来自两方面原因:一是境外投资者对发展中或新兴市场的熟悉程度仍待提高;二是市场开放进程,“在开放过程中,资本项目可?#19968;弧?#27719;率波动等对发达国家习以为常的概念,我们正好处在转化过程中。当然,这也会形成一种市场化的倒逼机制。”
        据了解,中国央行近期已与爱尔兰央行做了监管沟通。爱尔兰央行近期已批?#35745;?#31649;辖的部分?#35775;?#21487;转让证券集合投资计划(UCITS基金)通过“债券通”投资中国债券市场。
        从监管者角度来看,在纳入国际主要指数后,下一步将面临的是如何与国际司法管?#36739;?#25509;的高阶问题。“境外投资者买的境内信用债违约后应如?#26410;?#32622;?境外投资者对于中国的违约处置机制是否认同?这些问题虽尚未发生,但一定是下一阶段必须面?#32422;?#35299;决的问题。”央行相关负责人表示。
        该负责人称,下一步,央行将按照人民币国际化的总体部署,加?#23458;?#31609;规划,继续稳妥推进债券市场对外开放。
        具体举措包括:一是推动境外金融基础设施互联互通,积极探索境内基础设施与其他国家、地区基础设施的互联互通合作;二是继续支持境外机构在境内发行人民币债券,建立健全多层次的违约处置机制,使境外投资者更有信心投资中国的信用债;三是继续引进更多国际评级机构跨境展业或在本土落地,促进中国债市评级质量和国际认可度的提升;四是继续推动我国债券纳入富时罗素、摩根大通等其他国际主要债券指数;五是研?#23458;?#20986;债券ETF等债券指数产品,丰富债券市场交易?#20998;郑?#28385;足境外投资者指数化投?#24066;?#27714;;六是研究适时全面放开境外机?#20849;?#19982;回购交易,大力推进人民?#24050;?#29983;产品使用。

    【期号:3441】【版面:03】【作者:李?#38395;巍?/span>打印本页
     
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